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六禾投资——食品金字塔中的资产配置

类别:饮食营养 日期:2021-5-5 17:00:34 人气: 来源:

  1992年美国农业部(USDA)发布了“食品金字塔”,将我们日常的分门别类,根据人体需求配比,以金字塔的形式呈现了出来,指导人们均衡饮食中的营养摄取。

  为了绘制这一图表,美国农业部前后花了近三年时间,耗资近百万美元,并经过多次测试,最后才得到包括美国卫生部和福利部部长在内的各个方面的同意,付诸实施。这一套金字塔图随后被世界广泛认可并借鉴。

  无独有偶,在资产管理领域里,也有类似食品金字塔的——资产配置,它指导我们科学地对自己的财富进行管理,该投资测试你的古代身份什么品种,该投多少比例。

  但与食品金字塔不同的是,个人的资产配置,随着个人风险偏好及多重因素影响,不像营养摄入那么标准化,同时受众人群也减少了许多,所以资产配置的出现虽远早于食品金字塔,但人们对于它的了解却还很少。

  作为资产管理的从业者,经常会有这样的体会,一个同样的产品,对不同投资人可能是截然不同的体验或结果。有一个现象可以印证,中国公募基金已经有超过20年的历史了,许多公募的旗舰基金都取得了不错的收益回报,对标指数也有长期的超额收益,但是公募基金持有人整体而言却没怎么赚到钱。

  这是什么原因呢?如果把基金的规模作为加权指标去分析,就会发现,投资人往往在市场大涨的中后期买入基金,而在基金低点或者刚回本时选择赎回,造就了“基金赚了净值,基民却没赚钱”的现象。

  一些原本不买基金不炒股的客户,看到了股市的赚钱效应(向上波动)而涌入,但不了回撤(向下波动)又离场。或者说,一些原本就无法承受波动,不应该配置在证券市场的钱进来,一地鸡毛后再无奈撤出。

  从时间的维度上,股票的长期收益率是可观的,但是波动无法避免,在大跌面前,投资人从长远的角度去看收益,确实很难。

  如何能缓解甚至克服这种波动的,资产配置可以很大程度上解决这个问题。当你拿出20%、30%的资产配置在股票市场时,市场的波动自然也会打个折扣、相应地缩小。

  如此在面对市场震荡时,比那些投入全部资产甚至加了杠杆的投资人自然会坦然许多,也容易持得住,拿得长,从而赚了净值。

  但有些人在股市受过伤后,会另一个极端,索性不投资在有波动的证券市场了,但这样做也是一种偏食。资产配置的要义和食品金字塔一样,讲究的是“均衡”。

  只吃蔬菜会缺少蛋白质,水果吃多了糖分摄入也增加,只吃肉虽然蛋白质够了,但脂肪也一样吃多了。每一类食物都有其优缺点,只靠一种类型的食物满足所有需求是不现实的也不科学的,只有均衡地搭配,才能合理地营养价值。

  同样,如果资产配置中,只投资于股票,肯定无法承受其波动;只投资货币基金,就了财富增值最大的源泉。没有最佳的投资品种,分散化投资于不同资产类别,保持均衡,是健康的财富管理投资。

  投资人在选择理财产品时,需求其实说简单也简单,都希望产品能够符合三点——“收益高、风险低、流动性好”,而这恰恰是投资中的“不可能三角”。

  即“收益高、风险低”的品种,通常流动性差;“收益高,流动性好”的品种,通常风险也大,股票就是这样的资产类别;要“风险低,流动性也好”的产品,通常收益就会低了,例如货币基金。

  无法找出一个资产类别,同时能够满足以上3个要素,它是一个不可能的三角。但恰恰有人会在一个投资品种中去寻求这个三角,结果往往不如意。

  前文所说的股票型基金,如果你能够适当拥抱波动性(风险),将持有时间拉长,是有助于获得良好的。巴菲特选60年年复合20%的业绩背后,其投资组合的波动率也达到23.5%,高于市场的15.3%。

  另一种有效的方式,可以上升一个维度,即做好资产配置,从大类资产中达到不可能三角的三个顶点。流动性需求高的资金放入货币基金或其他现金管理类基金,追求风险小(波动低)的选择银行理财或国债等品种,希望高收益的部分购入权益类资产。

  选择权益类资产的这部分,无论是投入股票型基金还是直接投资股票,这部分资金属性可以相对长时间地“不去使用”(因为追求流动性的资产已经在现金管理类品种了),给它设一个“封闭期”,降低流动性方面的要求。

  这时面对短期的波动时,就会减少自己冲动的择时行为。如果你把所有资产投入到权益类资产,去追求“不可能三角”,自然而然,很难有称心的结果。

  因而,正确地认识我们所投资品种的特性,是重要的前提,如此,我们才能做好资产配置,在大类资产中追寻不可能三角。

  世界顶尖的机构投资人,同时也是“资产配置”的大师,耶鲁大学首席投资官大卫·史文森在其《机构投资的创新之》说道:

  长期来看,基金投资收益的变化中大约90%可以归因于资产配置政策的变化。由于准确择时和选择合适证券的难度相当大,资产配置决策是投资组合管理的合理基础,也是投资收益的最大决定因素。

  普通人可能觉得,我们这么一点钱就不需要资产配置了,与掌管耶鲁大学捐赠基金的投资人没法比,他说的话没有什么参考价值。但正是因为合理的资产配置投资,才能使得你的财富保值增值,九层之台,起于垒土,不用在乎起点有多小,小钱也要大思考。

  首先,保持资产购买力是一代代基金经理需要为此奋斗的长期目标,成功的捐赠基金有能力持续向教育机构提供一定水平的财力支持,因而就必须追求较高的收益率,而这必然伴随着相应的基本面风险和市场波动风险。

  其次,为教育机构的日常经营提供稳定的流动资金是捐赠基金的中短期目标,这是由教育机构预算周期较短的特点决定的,而这意味着要降低组合的波动性,同时也降低预期收益水平。

  高风险、高收益的投资策略适合资产保值增值的目标,而低风险、低收益的投资策略能更好地为教育机构的日常经营预算提供稳定资金来源,两者存在冲突。

  这和我们个人的财富管理非常相似,我们希望资产能够保值,将来能够跟上通胀,进行大额支出(买房子/置换房子,子女教育,医疗),为自己的养老做好准备。同时,我们也需要面对日常的生活开销,房租房贷等。

  史文森先花了很多精力把基金未来的支出现金流做了详细的预测,包括极端的可能,其次才是明确投资目标。

  我们个人也要做出这样的方案预测。毕竟财富管理不像营养摄入那么标准化,我们需要根据个人的情况做调整,盲目的资产配置未必适合自己的现金流,反而可能成了累赘,没有大一统的标准配置方案,更重要的是明确资金的情况,这个功夫不能省。

  因而史文森以此为准,明确提出分散化投资的资产配置,同样适用于我们个人。更重要的是,史文森在基金提供给学校日常经营资金,降低组合波动性的情况下,在32年的时间里,保持年化13.5%的回报,在同行中遥遥领先,把基金从1985年的10亿美元发展到如今的近300亿美元。

  这中间重要的因素,是在于其以股票为导向的投资策略,他认为这是取得业绩的重要驱动力。可以说,偏重股票投资(超过50%)的同时,维持适度的分散化是他构建组合的基础,也是他取得成功的法宝。

  所以,相比与巴菲特,史文森对于我们普通人的意义可能更大,他告诉我们,通过资产配置和分散化的投资,是可以使我们的资产增值的。

  根据世界卫生组织的统计,截止2016年,美国人的肥胖率高达36.2%,位居世界发达国家之首,因此造就的社会资源浪费更不计其数。很遗憾,作为第一个普及食品金字塔的国家,却依然没能这个趋势。

  其实均衡膳食的道理经过这么多年的大力推广,早已深入,知道它,并不代表我们能够有效地遵循。因为各色美食的实在太难了,不知不觉,我们就摄入过剩了。

  同样,我们经常会发现各种各样的“赚钱”机会,今天看到原油暴跌想进去抄底,明天看到黄金涨了也想进去捞一把,最后反而亏了钱。

  资产配置,不仅仅是嘴上说的那么容易,而是需要理解各式投资品种的属性(风险,收益,流动性),明确自己的现金流需求(短、中、长期的支出/收入),以两者为基础进行匹配投资,才能得到想要的结果,同时还要克制住不的冲动行为。

  虽然看似繁琐,但就和膳食一样,别人没法帮你吃东西,想要管理好自己的财富,也只有自己才能做好。

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